2020-05-07 8:29:14
北京時(shí)間5月3日上午,2020年巴菲特股東大會(huì)正式落幕。受疫情影響,本次股東大會(huì)首次以在線直播形式召開(kāi),巴菲特及伯克希爾哈撒韋的非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)副董事長(zhǎng)格雷格·阿貝爾(Greg Abel)共同出席。
今年一季度,巴菲特和大家一起“見(jiàn)證歷史”。在疫情蔓延、股市動(dòng)蕩的情況下,伯克希爾哈撒韋一季度虧損497.46億美元,大概相當(dāng)于美的集團(tuán)目前的市值。大幅虧損之下,近期巴菲特的一系列動(dòng)作、伯克希爾公司在疫情之下的應(yīng)對(duì)、對(duì)于航空股的看法等都備受投資人關(guān)注。
富途牛牛app在股東會(huì)結(jié)束的第一時(shí)間,開(kāi)啟了首場(chǎng)線上直播解讀,為投資者劃重點(diǎn)。本場(chǎng)直播邀請(qǐng)了匯盛金融首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、紐約大學(xué)教授陳凱豐和盛安研究CEO劉秋瀅兩位重磅嘉賓,對(duì)今年的巴菲特股東大會(huì)重點(diǎn)進(jìn)行解讀及點(diǎn)評(píng)。
1.陳凱豐:巴菲特清空航空股令人震驚
在今天的股東會(huì)上,巴菲特表示已清倉(cāng)所有航空股,并承認(rèn)犯錯(cuò)。巴菲特表示現(xiàn)在買航空股風(fēng)險(xiǎn)更大,航空業(yè)是非常具有挑戰(zhàn)性的困難的行業(yè),尤其是在目前的情況之下。
陳凱豐表示,巴菲特在這次股東大會(huì)上第一次公開(kāi)宣布將所有航空業(yè)股票清倉(cāng)了,這是個(gè)大新聞,非常令人震驚。目前很多美國(guó)投資人都說(shuō)下周美國(guó)航空股會(huì)大跌,因?yàn)榇蠹叶紱](méi)想到巴菲特會(huì)將航空股全部清倉(cāng)。
CNBC記者Becky Quick也反復(fù)向巴菲特確認(rèn)是否真的賣光了航空股。巴菲特稱,他不會(huì)小幅減倉(cāng)股票,而是要不就入場(chǎng),要不就離場(chǎng)。陳凱豐解讀稱,關(guān)于航空公司的投資巴菲特確實(shí)虧了很多錢,但并不是因?yàn)楹娇展竟芾韺硬粌?yōu)秀,而是因?yàn)樾鹿谝咔椴⒎呛娇展舅芸刂?。伯克希爾或許認(rèn)為航空公司很難快速恢復(fù)過(guò)去的人流量,因此其決策并非減倉(cāng),而是直接清倉(cāng)。
劉秋瀅表示,巴菲特認(rèn)為航空公司目前想要活下去就必須大量借款。雖然目前借款環(huán)境有利,但未來(lái)幾年航空公司即使能盈利,也要償還巨額借款。作為股東就會(huì)問(wèn)“什么時(shí)候還清?何時(shí)才能有回報(bào)?”如果一兩年之內(nèi)看不清,大家就不會(huì)持倉(cāng)了。
2.巴菲特對(duì)銀行業(yè)更有信心
巴菲特目前超過(guò)60%的持倉(cāng)都集中在5支股票上,包括蘋(píng)果、美國(guó)銀行、富國(guó)銀行、運(yùn)通公司和可口可樂(lè)等?？梢钥闯?銀行依然是巴菲特重倉(cāng)的行業(yè)。雖然此前巴菲特曾表示銀行業(yè)在疫情期間會(huì)受到?jīng)_擊,但他沒(méi)有像清倉(cāng)航空股一樣清倉(cāng)銀行股。
對(duì)于這種區(qū)別,陳凱豐認(rèn)為,巴菲特是做金融出身,因此對(duì)銀行業(yè)比較了解,會(huì)更有信心。雖然巴菲特認(rèn)為銀行業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)壞賬,但銀行業(yè)比之前健康很多。目前美國(guó)銀行業(yè)比08年的杠桿率低很多,留存利潤(rùn)也更高,銀行業(yè)仍是巴菲特的核心持股。而對(duì)于航空公司,巴菲特是“屢戰(zhàn)屢敗”,每次投資航空股都虧錢出局,也可以說(shuō)是人無(wú)完人。
3.罕見(jiàn)點(diǎn)評(píng)美國(guó)經(jīng)濟(jì),暢談歷史,看多美國(guó)
熟悉巴菲特的投資者都知道,他一般不會(huì)對(duì)美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)做過(guò)多點(diǎn)評(píng),只會(huì)強(qiáng)調(diào)自己專注于公司價(jià)值研究,為投資人帶來(lái)收益。不過(guò)本次股東大會(huì),巴菲特從歷史層面切入,表達(dá)了自己中長(zhǎng)期看多美國(guó)的信念。
劉秋瀅表示,本次股東大會(huì)比較例外,巴菲特談到了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的看法,并表示明確看好美國(guó),不會(huì)做空美國(guó),會(huì)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候下注。
陳凱豐也表示本次股東大會(huì)與以往有些不同,巴菲特花了很長(zhǎng)時(shí)間講美國(guó)歷史,甚至從1492年哥倫布發(fā)現(xiàn)美洲開(kāi)始,談到華盛頓1776年帶領(lǐng)美國(guó)獨(dú)立,還談到大蕭條時(shí)他父親失業(yè),在家賦閑幾個(gè)月等。
陳凱豐解讀道,巴菲特認(rèn)為美國(guó)是個(gè)年輕的國(guó)家,在歷史上經(jīng)歷了很多挑戰(zhàn),雖然此次挑戰(zhàn)和1929年大蕭條可能是一個(gè)級(jí)別的,但長(zhǎng)期來(lái)看,美股的核心企業(yè)還是很好的投資標(biāo)的。巴菲特今年談了很多歷史,也表現(xiàn)出他擁有長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光和觀點(diǎn)。
劉秋瀅認(rèn)為,以往股東大會(huì)上巴菲特也會(huì)講歷史,但沒(méi)有從幾百年前開(kāi)始講。她認(rèn)為,巴菲特舉的例子也很在理,從二戰(zhàn)、古巴導(dǎo)彈危機(jī)和9·11和金融危機(jī),每一次大家都覺(jué)得末日來(lái)了,但過(guò)了一段時(shí)間,美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)調(diào)整后還是創(chuàng)了新高。
4.收到的電話變少,靜待投資機(jī)會(huì)
巴菲特在會(huì)議上反復(fù)提到了美聯(lián)儲(chǔ)大規(guī)模注入流動(dòng)性之后,使很多企業(yè)可以自己發(fā)債,就沒(méi)有再打電話找他去借錢。雖然巴菲特也感謝了政府救市,確保經(jīng)濟(jì)不會(huì)嚴(yán)重衰退,但這也令他少了很多投資和抄底的機(jī)會(huì)。
陳凱豐稱,這和08年的情況很不一樣。當(dāng)時(shí)很多人會(huì)打電話給他要投資,手持大量現(xiàn)金的巴菲特可以將現(xiàn)金投出去,拿優(yōu)先股,獲得高回報(bào)。而這次連波音都通過(guò)政府發(fā)債籌資250億美元,這也是巴菲特覺(jué)得最近在家呆得比較無(wú)聊,沒(méi)有太多投資機(jī)會(huì)的原因了。
劉秋瀅也表示,以往每次出現(xiàn)大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí),巴菲特就在家里等電話等求助,這時(shí)都是價(jià)值洼地和抄底機(jī)會(huì),巴菲特也可以不費(fèi)吹灰之力地出手。
5.投資理念會(huì)否改變?
巴菲特目前手持1200多億美元現(xiàn)金,今年一季度儲(chǔ)備規(guī)模較去年底整體上升100億美元。4月,巴菲特買入股票4.26億美元,出售65.09億美元,沒(méi)有債券買賣。
陳凱豐認(rèn)為,這說(shuō)明巴菲特并沒(méi)有抄底買多少股票,4月份也沒(méi)有回購(gòu)股票,而是忙著清空65億美元的航空股,巴菲特還處于等待機(jī)會(huì)的狀態(tài)。
劉秋瀅提及,巴菲特本次大會(huì)中對(duì)已有業(yè)務(wù)也出現(xiàn)了疑問(wèn),他的持倉(cāng)中大部分業(yè)務(wù)比較傳統(tǒng),如零售、鐵路等,都可能受到疫情的影響。
陳凱豐認(rèn)為,巴菲特核心業(yè)務(wù)之一的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)也會(huì)令其擔(dān)心,因?yàn)橐咔槠陂g很多保單要索賠,將來(lái)可能要花一些錢。即使他不想賠,很多也會(huì)通過(guò)法律訴訟解決,成本比較高,這也是他保留的現(xiàn)金更多的原因,是他為保險(xiǎn)業(yè)務(wù)保留的準(zhǔn)備金。
面對(duì)“活久見(jiàn)”的疫情和市場(chǎng)波動(dòng),巴菲特接下來(lái)的投資理念會(huì)否發(fā)生改變?
劉秋瀅解讀稱,巴菲特在股東大會(huì)中依然將其投資理念總結(jié)為三點(diǎn):1、看回報(bào) 2、看管理層 3、看價(jià)值合不合適。
陳凱豐和劉秋瀅歸納稱,在給中長(zhǎng)期投資人的建議中,巴菲特提到要對(duì)指數(shù)進(jìn)行投資,因?yàn)橹笖?shù)類產(chǎn)品低費(fèi)率。
巴菲特還提醒稱,現(xiàn)在借款雖然很便利,但不要隨便借錢炒股,杠桿一直是巴菲特避免的東西。
6.巴菲特投資的能源與“抄底原油”是兩回事
過(guò)去兩年,巴菲特對(duì)能源領(lǐng)域也有很多投資,面對(duì)現(xiàn)在屢創(chuàng)新低的國(guó)際油價(jià),很多投資者會(huì)關(guān)心是否能抄底。
陳凱豐表示,巴菲特和阿貝爾在股東大會(huì)上的回答還是比較清晰的,后者本來(lái)就是做能源出身,一直是巴菲特麾下能源行業(yè)的負(fù)責(zé)人。伯克希爾去年47%的實(shí)業(yè)項(xiàng)目投資來(lái)自能源行業(yè),可見(jiàn)該行業(yè)對(duì)巴菲特依然很重要。
陳凱豐進(jìn)一步分析稱,巴菲特對(duì)于能源行業(yè)的投資與一般投資者所說(shuō)的“抄底原油”是兩個(gè)概念。首先,巴菲特投資的能源行業(yè)主要是天然氣輸送管道。天然氣要通過(guò)管道輸送到全美各地,這是個(gè)獨(dú)一無(wú)二且護(hù)城河很深的行業(yè),因?yàn)槊绹?guó)不可能再修一個(gè)天然氣管道網(wǎng)。因此,無(wú)論能源價(jià)格怎么變動(dòng),巴菲特總能掙到錢。
第二,巴菲特還做發(fā)電領(lǐng)域,給美國(guó)一些地區(qū)的數(shù)據(jù)中心提供傳統(tǒng)發(fā)電和新能源發(fā)電。巴菲特反復(fù)提到,這塊業(yè)務(wù)是高資本投入但并非暴利的、現(xiàn)金流穩(wěn)健的行業(yè)。能源投資是巴菲特的實(shí)業(yè)投資,是資本項(xiàng)下將來(lái)會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金流的投資。
劉秋瀅補(bǔ)充道,巴菲特年輕時(shí),在高速公路邊看到過(guò)路的汽車都要付費(fèi),他就想如果未來(lái)能有這樣一筆生意就好了?，F(xiàn)在,巴菲特在能源方面的布局就有點(diǎn)這個(gè)意思。
7.芒格缺席,但光芒依舊
作為巴菲特幾十年的搭檔和合伙人,芒格缺席了今年的伯克希爾哈撒韋股東大會(huì),不免讓投資人感到遺憾。但在股東大會(huì)中巴菲特解釋稱,芒格現(xiàn)在身體非常好,2021年芒格將繼續(xù)出席股東大會(huì)。
劉秋瀅介紹稱,芒格每天都會(huì)在zoom上面進(jìn)行視頻會(huì)議,正常工作。只是這次芒格要特意乘飛機(jī)去奧馬哈,疫情期間有風(fēng)險(xiǎn),因此才缺席。
兩位嘉賓在直播中,也談到了芒格對(duì)巴菲特投資理念的影響。
陳凱豐表示,從芒格的各種行為都可以看出,他是比巴菲特更愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的人,芒格在投資上的標(biāo)的和方向都比巴菲特的風(fēng)險(xiǎn)偏好高。巴菲特和芒格之前都曾到深圳和香港等地訪問(wèn)并考察企業(yè),尋找投資機(jī)會(huì)。芒格對(duì)中國(guó)是很有感情的。
劉秋瀅補(bǔ)充道,包括很多中國(guó)的投資機(jī)會(huì),都是芒格介紹給巴菲特的,包括當(dāng)年對(duì)中石油的投資,也令巴菲特卻收益頗豐。
芒格對(duì)巴菲特的投資理念也產(chǎn)生了很大的影響。巴菲特曾開(kāi)玩笑稱“認(rèn)識(shí)了芒格之后,自己才真正地從猿變成了人”,暗指他的投資理念在芒格的影響下更完善了。
陳凱豐分析稱,巴菲特在與芒格合作之前,投資理念完全是格雷厄姆式的,只買那些比內(nèi)在價(jià)值或清算價(jià)值更便宜的股票。格雷厄姆的年代,美國(guó)剛經(jīng)歷大蕭條,確實(shí)存在大量?jī)r(jià)格極低的股票,可以用“撿煙蒂”式投資。而芒格跟他合伙之后,提出應(yīng)該更注重成長(zhǎng)性,而不應(yīng)只買低于市場(chǎng)清算價(jià)值的股票,芒格對(duì)巴菲特的影響和幫助非常大。
劉秋瀅也表示,在投資理念變化之后,巴菲特做了幾筆大家熟知的非常棒的投資。如喜詩(shī)糖果,巴菲特當(dāng)年其實(shí)非常猶豫,他很喜歡這家公司,但就是覺(jué)得有點(diǎn)貴。芒格說(shuō):“如果你今天吃完明天還想吃,那還猶豫什么,哪怕現(xiàn)在貴一點(diǎn),以后的潛力還是很大?！弊詈?巴菲特才做決定,并一直持有48年至今。
8.期待明年現(xiàn)場(chǎng)大會(huì),將持續(xù)與富途投資者交流
直播行至尾聲,陳凱豐提到,今年1月時(shí)巴菲特給股東的信中曾表示“希望大家5月來(lái)奧馬哈聚一聚”。但由于疫情原因,巴老的愿望沒(méi)有實(shí)現(xiàn),這或許也是他在本次股東大會(huì)中沒(méi)有以往那么熱情洋溢的原因之一,希望明年能夠再到現(xiàn)場(chǎng)去參加股東大會(huì)。
最后,兩位嘉賓也對(duì)富途證券致謝。陳凱豐表示,富途證券在全球擁有眾多金融牌照,是非常棒的合規(guī)經(jīng)營(yíng)的券商。
劉秋瀅表示,富途的成長(zhǎng)速度非?？?未來(lái)成長(zhǎng)空間也很大。富途有騰訊的戰(zhàn)略投資,也在美國(guó)納斯達(dá)克上市,用戶數(shù)近千萬(wàn)級(jí),不僅在美股方面做得好,在港股和A股上也做得很不錯(cuò),在技術(shù)方面有很大的突破,這也是促使她和陳教授一起來(lái)富途牛牛平臺(tái)直播的原因。
未來(lái),兩位嘉賓也將繼續(xù)在富途牛牛APP的牛牛圈中,與各位投資者進(jìn)行交流。
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編輯：楊文博